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旗濱集團:平板玻璃原片龍頭 板塊修複有望充分受益
發布時間:2019-07-23 09:38:39    信息來源:中銀國際  點擊:698次
公司是平板玻璃行業龍頭,標的純正。公司國內在廣東等四省八個基地共有26條生産線。國外馬來産能已經落地點火。目前公司産能已全面釋放。作爲行業龍頭,公司市占
率較高,年分紅比例較高,基本面穩健,平板玻璃板塊修複預期下公司將充分受益。 
    支撐評級的要點 
    出貨量先跌後升,噸利潤指標有所下滑:公司2018平板玻璃産量1.099億重箱,同增6.79%;銷量1.1億重箱,同增6.53%。受竣工低位影響,公司上半年出貨量較低,後逐步有所好轉。但全年價格持續陰跌,單箱毛利最低跌至17元,淨利跌至10元。對公司利潤水平有所影響。 
    海外産能充分釋放,海外收入增長明顯:馬來産能釋放,全年海外收入8億元,同比大增208.24%;毛利潤1.66億元。假設海外收入主要來自馬來,單箱價格80元,馬來産能利用率接近100%,産能充分釋放。 
    發揮企業龍頭優勢,加快推進産業布局:公司在深加工領域逐步前進。浙江、廣東、馬來西亞節能玻璃深加工項目已開始運行;郴州光伏光電基板生産線已于2018年9月點火;醴陵高 性能電子玻璃項目于2018年年中投入建設,預計2020年投入使用。公司産業布局將持續優化。 
    短期行業基本面改善下,公司有望充分收益板塊修複行情:近期平板玻璃各項基本面數據回升,經銷商抓緊備貨,産品價格回升具備有力支撐。玻璃板塊業績與估值處于曆史低位,板塊弱勢有望借此機會修複,公司作爲平板玻璃龍頭與最純正標的有望充分收益板塊修複行情。 
    估值 
    公司基本面穩健,盈利能力強,是不可多得的現金牛。預計2019-2021年,公司營收分別爲91.64、96.67、101.51億元;歸母淨利潤分別爲13.61、14.47、15.71億元;EPS爲0.51、0.54、0.58元,維持公司買入評級。 
    評級面臨的主要風險 
    玻璃庫存持續累加,産品價格繼續下滑,板塊修複不及預期。
 
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